段永平：赚到几十倍甚至更多的股票，绝不是靠估值估出来的

阿里

段永平：往往非数字的东西往往比眼前数字的东西重要。投资投的是未来。而未来有无限可能性，眼前的数字，往往不能反映出未来。因为如果能反映出未来，那么就不会有很多人错失苹果和腾讯这样的长期大牛股了。

段永平：呵呵，Apple也算是敢为天下后的典范了。其实我说的“敢为天下后”就是这个意思！没有创新的天下后肯定死定了。不过我没有Apple，这是我错失的大机会之一。当然，段永平后来趁苹果危机（乔布斯逝世）的时候，下重注于苹果，仍然获得了超过10倍以上的收益。苹果的案例也可以看出，只要是一个大机会，往往也是一个长机会。虽然错失了，但机会还在的——一个好公司的未来 机会 往往远远超出人的想象。腾讯也是如此，无数人错失了这个大机会、甚至有人错失了借由腾讯成为中国甚至亚洲首富的机会。

段永平：一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票，绝不是靠估值估出来的，不然，没道理投资人一开始不全盘压上。当时我要知道网易会涨160倍，我还不把它全买下来？数字往往是公开的，大家看的是同一组数据，有大把很厉害的人可以看得出来，所以，看数字往往不能获得特别大的利润。

段永平：我总是认为，大致估值主要用于判断下行的空间，定性分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。这需要看本质的能力，只有看本质，才能看出它最终会成为什么样的东西。这也是定性分析比定量分析重要的意思。

段永平：宁要模糊的精确，也不要精确的模糊。未来现金流折现指的是一种思维方式，估值就是毛估估的。毛估估的意思就是，5分钟就能算明白的东西，一定要够便宜。如果要用到计算器才能算出来的便宜，就不够便宜了。就像姚明走进来，你不需要用尺子去量，你一定知道姚明很高。用我这样个子的价钱，去买姚明这样的身高，我就买了，我不需要具体知道他比我高多少才买。从定性上，往往能看出它的下限，但知道它的上限似乎不受威胁。从定性分析上，才能看出利益大和风险小的不对称——这是无法量化但更加重要的东西，利益大和风险小的对不称的东西，才是价值投资者的理想投资标的。通过看出下限，于是评估出风险。看上限，于是评估出利益。下限无风险、上限大利益——基于这样的决策，往往会是一个好的决策。即使这个决策是错的，但至少也不会亏——此时也可以抽身而走——也即不会犯大错。

段永平：打球和投资一样，最重要的是避免犯错，尤其是犯大错。只要少犯大错，成绩总是不错的。只要不是大错，那么就无关终局。而在定性分析中，往往会有一个定量的指标能支撑这种定性分析。比如，林园较偏重确定性的定性分析，他曾说过“买高了不要紧，企业快速的增长会填平买高的那部分”，林园是怎么看出招行的价值的。他说:“你想想招行的一个营业部每年可赚1-2个亿，你 300平方米做什么生意能每年赚一个亿。我还为这个问题问过招行的董秘。他说在深圳华强北一个营业部能赚2个亿。”同样的原理，苹果店的每平米销售额也远远的超出其他的一般实体店。

段永平：现在国内苹果店已经开到7家了，估计至少要到50家的时候，人们才能大致看到一个真正的苹果。我估计大概还要2-3年。正是因为每平米销售额的极高，所以，可以预估从7家开到至少50家，而这意味着7倍的增长，那么在定性上，就可以认为其仍然有很大的成长确定性——也即上限还很高。从定量上看出定性，又从定性上，看出目标公司无限的空间和机会。常见的定性是看产品是不是最好——因为最好的产品往往有最强的杠杆——使一切营销、销售费用、采购费用、管理费用、……总之一切企业里的费用，都大幅的降低下来了，使所有的费用花费都高效起来了。最好似乎也可以等价为——由于服务和产品本身的优质造成的用户迁移到别的产品的难度。当用户无法迁移，产品就成了现金奶牛。